2018-05-01 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：范超
　　[摘要]
　　报告要点关注建材行业的材料革命上周建材板块继续震荡整理，申万水泥上涨1.55%、玻璃上涨0.34%。当前板块投资可从3条主线出发：1）关注优质成长标的，重点推荐材料革命系列：坤彩科技、再升科技。坤彩科技为兼具全球竞争力和产业升级逻辑的隐形龙头；再升科技为具备资源禀赋和技术优势的微纤维玻璃棉龙头，受益于面板和半导体技术突破带来的电子洁净空气市场爆发；2）关注白马标的调整带来的买入机会。消费建材、玻纤龙头可依靠已有优势一定程度抵御周期波动，实现稳定增长；3）周期关注水泥。一方面近期市场对需求的悲观预期在修复；另一方面当前下游需求旺盛且因水泥的少库存属性，使得华东水泥基本面表现持续强势。
　　水泥：华东基本面继续向好，第四轮涨价开启。上周华东价格继续上调，江苏苏锡常、浙江杭绍地区水泥以及长三角、沿江熟料开启第四轮上涨。区域需求旺盛，水泥、熟料库存分别下降1.12、2.36个pct。龙头企业库存看，安徽芜湖水泥库存30%、江苏淮海中联40%。粉磨开工率小幅提升0.48个pct至84%。
　　当前华东无论是库存还是粉磨开工率均处于历史同期最低的水平。参考往年情况，开春旺季可持续至5月中旬，预计后续华东水泥价格仍有上涨空间。
　　在需求韧性、供给刚性的2018年，水泥行业独有的高度集中竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢，带来业绩超预期，且在存量博弈阶段，龙头竞争优势将更加凸显，特别是具备成本优势的龙头。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。
　　玻璃：库存累积，价格下降。重点监测省份生产商库存总量为3934万重量箱，环比增加91万重量箱，增幅2.3%。除河北外，其他地区均有上涨，其中广东上涨36、山东16、江苏13、湖北19万重箱。当前一方面玻璃需求在缓慢恢复之中，另一方面悲观情绪使得经销商拿货意愿不强，短期玻璃库存或仍将承压。
　　玻纤：当周期复苏遇上结构升级。与传统周期行业不同，玻纤为全球贸易品，周期较长，约8年。我们判断2018年或是玻纤需求复苏的起点。同时，由于产品差异化明显，高端产品进入壁垒较高，具备技术和成本优势的龙头企业同时呈现出更强的成长性。玻纤龙头在需求复苏和结构升级共振下有望显著受益。
　　不容忽视的优质成长标的。当下市场对地产预期较为悲观，但长期我们依然看好消费建材龙头表现：一方面，下游地产集中度提升趋势明确，与之有稳定供货关系的龙头充分受益；另一方面，各细分行业龙头相对优势明显，有望取得超行业增速水平，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树。
　　
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